Требования владельцев облигаций в банкротстве эмитента
Практика установления номинала, купонного дохода и полномочий представителя владельцев облигаций.
Краткий вывод
Банкротство эмитента не превращает каждого владельца облигаций в отдельного заявителя по одному и тому же выпуску. Если выпуск имеет представителя владельцев облигаций (ПВО), а при централизованном учёте — уполномоченный депозитарий, именно такое лицо заявляет совокупное требование выпуска. Суд указывает общий размер и банкротную очередь, а также предусмотренную решением о выпуске внутреннюю очередность. Параллельная индивидуальная запись того же долга не допускается: заявление отдельного владельца оставляют без рассмотрения либо уже внесённую запись исключают (, , ).
Состав требования нужно разделить:
- непогашенный номинал — основной долг;
- купон, начисленный до контрольной даты, — договорная плата за пользование привлечёнными средствами и учитывается вместе с основным требованием;
- неустойка и проценты по статье 395 ГК РФ — финансовые санкции, учитываемые отдельно и без голоса;
- после введения наблюдения прежний договорный прирост по реестровому долгу заменяется мораторными процентами: они не включаются в реестр и не дают голосов, а рассчитываются управляющим отдельно (, , ).
Обычный необеспеченный номинал и купон относятся к третьей очереди. Обеспечение меняет режим только при наличии действительного залога имущества эмитента либо иного предусмотренного законом обеспечения; само название выпуска и его старшинство не создают залоговую очередь. При поручительстве или независимой гарантии возникает отдельное требование к лицу, предоставившему обеспечение.
Правовой тест и бремя доказывания
Для установления облигационного требования нужны не только выписка со счёта депо отдельного владельца и расчёт, но и полный пакет выпуска:
- решение о выпуске и зарегистрированные изменения;
- сведения о количестве размещённых и непогашенных облигаций, номинале и частичном погашении;
- условия и даты купонных выплат, досрочного погашения и дефолта;
- данные ПВО и сведения о том, действует ли он на дату заявления;
- справка депозитария о совокупном количестве облигаций на счетах депо;
- расчёт номинала, купона и санкций раздельно;
- документы об обеспечении и его государственной либо учётной фиксации.
ПВО либо депозитарий доказывает существование выпуска, объём непогашенных обязательств, свои полномочия и раздельный расчёт каждого компонента. Управляющий и возражающие кредиторы доказывают обстоятельства своих возражений — погашение, прекращение полномочий, недействительность обеспечения или двойной учёт, — но обоснованность самого требования суд проверяет независимо от их процессуальной активности.
Облигация закрепляет право на получение номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а при процентной облигации — также предусмотренного дохода (, ). Неисполнение эмитентом обязательств подтверждается условиями выпуска, сообщениями о дефолте, данными депозитария и расчётом ПВО. В суд сопоставил параметры выпуска, частичное погашение, купонную ставку и депозитарную справку и отдельно включил 175 млн рублей номинала, 8,176 млн рублей купона и 6,977 млн рублей санкций.
Номинал, купон и санкции
Номинал определяется не первоначальной суммой выпуска, а остатком на контрольную дату. Частичное погашение уменьшает номинал каждой облигации и совокупный долг выпуска. В первоначальный номинал 1 000 рублей был частично погашен, поэтому суд исходил из остатка 437,50 рубля на облигацию.
Купон до контрольной даты — это согласованная плата за пользование денежными средствами, а не мера ответственности. Поэтому он следует режиму основного долга и учитывается в той же очереди. Такой подход применён в и . Для расчёта нужны ставка или формула, купонный период, база дней, количество непогашенных бумаг и ранее произведённые выплаты.
Неустойка, пеня и проценты по статье 395 ГК РФ не смешиваются с купоном. Они отражаются отдельно, не учитываются при определении числа голосов и удовлетворяются после основной суммы и причитающихся договорных процентов (). В и суды именно так отделили санкции от номинала и купона.
После введения наблюдения по реестровому обязательству нельзя продолжать начислять договорный купон так, словно банкротства нет. На основной долг начисляются специальные мораторные проценты. В апелляционном постановлении по ПВО пытался дополнительно включить купон за периоды после наблюдения; суд указал на замену договорного начисления мораторными процентами. Они рассчитываются управляющим, не включаются в реестр и не участвуют в голосовании (, ).
ПВО, депозитарий и индивидуальный владелец
ПВО представляет владельцев перед эмитентом, обеспечителем и судом и обязан заявлять требования от их имени в банкротстве (). При централизованном учёте аналогичный специальный режим предусмотрен для депозитария. В определении суда фиксируется совокупное требование выпуска; фамилии и размеры требований каждого владельца в реестре должника могут не перечисляться.
Это не лишает владельца экономического права на выплаты по принадлежащим ему облигациям. Его объём подтверждается депозитарным учётом, а распределение полученных средств проводится через предусмотренный законом и выпуском механизм. Но владелец не может создать вторую реестровую запись поверх уже заявленного совокупного требования.
В требования выпусков уже были заявлены ПВО и включены совокупно; индивидуальное заявление владелицы оставлено без рассмотрения. В суд исключил ранее внесённую индивидуальную запись после появления агрегированной записи депозитария, устранив двойной учёт одного и того же облигационного долга.
Спор о полномочиях ПВО разрешается по сведениям о выпуске и регистрации представителя. Односторонний отказ эмитента или управляющего от договора с ПВО сам по себе не прекращает его законные полномочия. В возражение о прекращении полномочий отклонено: ПВО оставался указанным в зарегистрированных документах и продолжал представлять владельцев.
Досрочное погашение и срок заявления
Если просрочка выплаты номинала или купона превышает установленный законом либо выпуском предел, нарушение может стать существенным и дать право требовать досрочного погашения непогашенного номинала и начисленного дохода (). В суд подтвердил наступление основания для досрочного погашения из-за длительного дефолта по купону и части номинала и включил совокупное требование ПВО.
Срок заявления зависит от процедуры, а не от вида ценной бумаги. В наблюдении требование для участия в первом собрании предъявляется в течение 30 календарных дней после публикации сообщения; в конкурсном производстве реестр закрывается через два месяца после публикации. Пропуск не прекращает материальное право автоматически, но переводит требование в режим позднего заявления и может лишить кредитора влияния на собрание либо ухудшить порядок удовлетворения (). ПВО должен заявить полный совокупный расчёт своевременно; отдельный владелец не исправляет пропуск путём дублирующего заявления, если закон относит представительство выпуска к ПВО или депозитарию.
Очередь и обеспечение
Необеспеченные номинал и начисленный до контрольной даты купон обычно включаются в третью очередь. Санкции учитываются отдельно. Указанная в решении о выпуске старшинность одного выпуска перед другим отражается судом наряду с банкротной очередью, но не может отменить императивную очередность Закона о банкротстве ().
Для обеспеченного выпуска проверяется конкретный вид обеспечения:
- залог имущества эмитента может дать статус залогового кредитора в пределах действительного и сохранившегося залога;
- поручительство или независимая гарантия создают дополнительное требование к обеспечителю, а не повышают автоматически очередь в банкротстве эмитента;
- если обеспечение предоставлено третьим лицом, его банкротство образует самостоятельный реестр и требует отдельного заявления;
- отсутствие зарегистрированного или доказанного обеспечения означает общий необеспеченный режим. В суд прямо установил, что спорный выпуск обеспечением не обладал.
Прямо релевантная практика
| Дело | Вопрос | Результат |
|---|---|---|
| Индивидуальное заявление при уже включённом совокупном требовании ПВО | Оставлено без рассмотрения; отдельное участие владельца не требуется | |
| Номинал, купон, санкции и полномочия ПВО | Номинал и купон включены в третью очередь; санкции — отдельно; полномочия ПВО подтверждены | |
| Дефолт, досрочное погашение и состав требования выпуска | Совокупное требование ПВО включено; существенное нарушение подтвердило досрочное погашение | |
| Двойная индивидуальная и депозитарная запись | Индивидуальная запись исключена после агрегированного учёта депозитарием | |
| Купон после введения наблюдения | Дополнительное реестровое включение отклонено; применён режим мораторных процентов |
Почему результаты дел различаются
Результат зависит от четырёх самостоятельных переменных. Во-первых, заявление подано надлежащим представителем выпуска либо индивидуальным владельцем при уже существующей совокупной записи. Во-вторых, расчёт отделяет непогашенный номинал и купон от санкций. В-третьих, купон ограничен контрольной датой и не подменяет мораторные проценты после наблюдения. В-четвёртых, подтверждены досрочное погашение и конкретное обеспечение. Поэтому индивидуальное требование отклоняется не из-за отсутствия долга, а из-за специального представительства (); совокупное требование удовлетворяется при доказанном выпуске и расчёте (); дополнительный купон после наблюдения не включается из-за иного временного режима ().
Практический алгоритм
ПВО или депозитарию следует составить таблицу по каждому выпуску: остаточный номинал, купон до контрольной даты, санкции до этой даты, мораторные проценты после неё и обеспечение. К заявлению прикладываются документы выпуска, подтверждение полномочий, депозитарная справка и раздельный расчёт.
Владельцу облигаций до подачи индивидуального заявления нужно проверить: назначен ли ПВО, заявлено ли уже совокупное требование и включён ли его выпуск в агрегированную запись. Если да, спор обычно следует вести не о второй записи в реестре, а о правильности количества бумаг в депозитарном учёте, расчёте ПВО, голосовании владельцев либо распределении полученных средств.
Управляющему и возражающим кредиторам полезно проверять отсутствие двойного учёта, остаточный номинал после частичного погашения, даты купонных периодов, законность досрочного погашения, действительность полномочий ПВО и отдельный учёт санкций. Главная ошибка — либо исключить купон из основного долга как «штраф», либо, напротив, продолжить начислять договорный купон после наблюдения и включить его вместо мораторных процентов.